今天的文章，我们再度聚焦段永平。

5月以来A股市场行情十分割裂：科技股一路猛涨，传统行业一路阴跌。对此，段永平本人也在雪球平台(ID：大道无形我有型)与网友积极互动，输出自己对于行业或公司的理解。

(资料图片仅供参考)

在最近几次互动中，他围绕着美债、苹果、拼多多、神华、茅台等市场热点话题逐一回应。没有客套话，每一条观点都直白通透，传递出其成熟的长期价投视角。

证星研究院整理段永平的观点，主要是分享大佬看待投资与商业的视角和思维，大家理性参考。

以下为主要内容：

一、谈及美债：投资的第一参考

网友：大部分苦生意的投资回报率是不是还没有现在30年美债收益率高，那理论上讲是不是应该把钱放到美债上更理智些？

大道：美债是第一机会成本，也可以叫第一个过滤器。(2026.5.19)

二、谈及拼多多：想明白，别人的看法不同要

网友：请教大道，几年前拼多多还没盈利的时候，您谈到他们的文化以及很大的用户量，长期看一年赚两三百亿不难。现在拼多多国内利润接近千亿，账上净现金今年大概率会超过5200亿，还有一个5.3亿月活的temu(这么大用户量temu要盈利不难)。

现在市值只有9300亿，也就是四到五时间回本。拼多多全世界已经有13亿月活用户，要生存四年总是很容易的。按他们现在的专注度和发展速度，四年后大概率越赚越多，这个市值怎么看都严重低估了，您怎么看拼多多以及现在的估值？

大道：我怎么看重要吗？(2026.5.17)

三、谈及苹果：现在减少了不少

网友：从当前事实上来说，个人终端(苹果+ov)就是您当前最重仓的板块，对吧？

相比茅台，AI，以及其他新兴板块(泡泡玛特)，是不是可以理解为，就当下来说，个人终端市场还是您最看好和最看重的，不论什么AI还是未来有更新的技术形态，个人终端始终是离不开的入口，对吧？

大道：我以前苹果占到95%，现在少了不少了。(2026.5.17)

四、谈及中国神华：出于自身便捷考虑

网友：如果您投资的一家公司基本面没有变，只是股价涨了很多，您卖出会考虑PE的绝对值还是PE的历史分位数，是不是不同的行业对PE的高估与否是不一样的？

例如神华，如果没有像泡泡玛特这样的投资机会，您还会卖出吗？

大道：我觉得神华是可以长期拿着的，我卖的原因是卖神华可以用卖的港币直接买泡泡哈。(2026.5.16)

五、关于茅台：三个视角

1.头部集中是趋势

网友1：二十年后喝酒的主力人群比现在少多少呢？大家想一下到时候得卖多少钱一瓶才能维持利润不变？

网友2：如果茅台是另外一款消费品，也许20年都没人喝了。我是陕西人，光我们县城就有很多家卖肉夹馍的店铺，最有名的是“XX家”。这两年经济形势都不太好，吃肉夹馍的都变少了。

很多卖肉夹馍的小店都关闭或者转让了，吃XX家的反而更多了，即使它比别家的肉夹馍还贵1元...白酒和肉夹馍肉夹馍，都是几千年文化沉淀...只要白酒行业存在，行业规模变小，更会集中到头部企业。

大道：有点意思。(2026.5.17)

2.简单算账比定期强

网友：按段总假设，2025年每股利润65.6元，65.6×20年=1312元，也就是现在的市盈率！每年分红52元，52×20年=1040，今天股价1300元，1300-1040=260元，20年后成本260元，每年分红52元。

每股利润65.6-分红52=13.6，13.6×20年=272，20年后，股价多少不一定，净资产增加272元。按现在银行5年期存款利率，比放在银行强！

注：此前大道回答网友时分享了他的假设：假设茅台未来20年的年利润都是不涨不跌的，你的闲钱是愿意存银行还是买茅台？当然这个假设大概率会是错的，只是想抽象一个概念来帮助思考而已。

大道：现在银行大额存款利息大概1.3%， 你真的需要这么复杂算完了才知道这个结论吗？(2026.5.17)

3.关于i茅台非标提价

大道：只要开始调了就好，那怕是微调？以前好卖的时候也不动确实让中间商赚了很多不该赚的钱，也为腐败制造了机会。

之前那么多任CEO都出问题了，唯一可以解释的事情大概就是他们手里的条子太值钱了？随行就市的观念很可能能很大程度地避免这个问题？(2026.5.17)

PS：关于茅台，研究院近期的观点，大家可回顾点评文章：

怎么看待茅台年报首次负增长？

怎么看待茅台Q1业绩1.47%的增长？

六、谈机会成本：比的是未来回报效果

网友：请教您一个问题。关于机会成本这个问题，在投资的过程中，您有没有遇到过这样的问题。比如开始持有一家公司，当我们看懂另外一家公司时，新公司在商业模式上是不如老公司的。

现在我们有一笔新钱时，能看懂的这两家公司的未来10年收益率，都高于银行存款，但是对于这两家公司来比较，好公司的未来10年的收益率要低于新公司的，可是好公司的商业模式又比新的公司要好。

这样的话这笔新钱，您是如何抉择呢？是把商业模式这个因素放在第一位？虽然它的未来10年收益率低于另外一家公司。

大道：你对商业模式好的定义是什么？

我猜你其实是想问谁的股价能涨得更好？这个结论是很难知道的。投资衡量的应该是你投入的资金部分(比方说100万)在未来某个时段(比如10年或者20年)你在公司所占比例赚到的钱的多少。

苹果和茅台的商业模式其实都很强，假设你的钱既能买茅台也能买苹果的话(很多人其实做不到)，你的投入所对应的公司份额谁赚的钱多谁就是更便宜了。(2026.5.17)

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。