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中邮证券有限责任公司王磊,贾佳宇近期对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《2022年业绩超预期,持续推动稳健扩张》,本报告对晶澳科技给出增持评级,当前股价为56.39元。
晶澳科技(002459)
公司发布《2022年年度报告》,2022年实现营业收入729.89亿元,同比增长76.72%,实现归母净利润55.33亿元,同比增长171.40%,达到业绩预告上限,单四季度来看,公司实现营业收入236.66亿元,同比增长55.65%,实现归母净利润22.42亿元,同比增长208.89%,持续创下单季度盈利新高。2022年公司组件销售量38.105GW,同比增长58.31%,打包计算单瓦盈利0.145元/w,领先其他光伏组件竞争对手。
公司出货分布较为均衡,海外组件出货占比约58%,从收入占比角度看,欧洲、亚太、美洲分别为31%、13%、14%,欧洲仍为公司最重要海外市场,美国市场公司出货较为顺利,2023年计划在美国的出货目标为3.5-4GW;从销售模式看,分销出货占比约35%,由于分销方式更加依赖渠道建设与品牌,因而壁垒更高,分销占比高带来更高的盈利能力。
在产能方面,公司稳步推进产能扩张。截至2022年底,公司拥有组件产能近50GW,上游硅片和电池产能约为组件产能的80%,预计2023年底组件产能将超80GW,硅片和电池产能将达到组件产能的90%左右。目前公司在建项目包括拉晶22.5GW、切片42.5GW、电池66GW、组件35GW,此外根据公司最新公告,将在鄂尔多斯高新区建设年产20GW硅片、30GW电池项目,进一步推动产能扩张。
在电池技术方面,公司魄秀(Percium)系列电池量产转换效率最高达到23.9%,处于行业领先水平,最新的n型倍秀(Bycium)电池产转换效率最高达到25.3%,未来仍将持续推动生产降本。
投资建议:
我们预计公司2023-2025年营业收入982.40/1204.30/1393.30亿元,同比增长34.59%/22.59%/15.69%;预计归母净利润91.91/114.95/142.42亿元,同比增长66.11%/25.07%/23.90%;对应PE分别为14.35/11.47/9.26倍,给予“增持”评级。
风险提示:
光伏装机需求不及预期;全球政治格局变化超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.72%,其预测2023年度归属净利润为盈利51.04亿,根据现价换算的预测PE为25.79。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级20家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为85.94。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,晶澳科技(002459)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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